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01

气候风险

全

球变暖成为愈发严重的气候变化趋势，气候变化带来的极端天气，海平面上升等，对经济增长，劳动生产率以及经济社会的各个领域都产生了不同程度的影响。而温室气体排放以及相关环保举措也对经济社会产生了重要影响。气候变化会影响经济增长的速度，比如大量降水造成的洪涝直接对农作物造成影响，继而会有经济损失，环境的污染，国家将会加大对节能环保方面的财政支出。如何应对气候变化和环境因素的负面影响已经成为政府和研究学者越发 　　如图5，以因自然灾害绝收面积为例，华证指数用该变量代理自然灾害对农业经济造成的损失，数据表明，土地绝收的总量一般在一个稳定的水平上下波动，但是部分年份波动较大，或者绝收面积较多。

　　如图6，北京地区自然灾害造成的经济损失具有强烈的波动性和不可控性。

2.降水量

数据来源：各城市统计局

降雨量存在季节性，且我国南北地区降雨高峰期时间较为集中，波动较大。相比年-年，近15年的降雨峰值更高，不同地区的分化更大。年，郑州地区遭受较大洪灾，极端降雨量对企业的生产产生重大影响。

3.碳交易价格

数据来源：公开网站 　　碳排放权交易价格波动较大，碳排放权交易价格从年早期接近80元，在年下滑到10元附近后触底回升，近期，碳排放权交易价格回到40元左右，意味着碳交易在碳中和背景下更加重视，碳交易市场逐渐走向成熟和活跃。

4.北京日度空气质量指标

数据来源：城市统计信息网

　　北京日度空气质量指标呈现强烈的季节性，空气中NO2等物质的浓度，年峰值较年峰值下降，在此期间，环保政策不断出台，高污染企业要求被整改转型，空气污染指数与企业转型成本之间的联系日益密切。

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华证指数对企业气候风险研究

初

步研究发现，不同企业对气候风险的敏感性不同，极端气候条件下，部分行业的个别企业仍能保持较高水平的营收。

　　华证指数对保持较高资本回报率的企业归纳为两类，一类是气候变化无关的企业。例如，.SZ贝瑞基因，公司提供遗传学和肿瘤学应用领域的产品，通过模型测试发现，其资本回报率ROA在极端情况下仍能保持4.72%左右，受极端气候下购买和投资能力减弱的直接影响大于其对气候的直接影响。

　　另一类是从事与气候有关的公共事业的企业，以.SZ中国天楹为例，其经营范围包括大气污染防治、大气污染防治服务、城市环境服务，其中城市环境服务占总资产的47.61%，作为公共事业的公司，其ROA较低，只有5%左右，但在极端气候下仍能维持在2%左右的水平。对于该类企业，极端气候下该公司的财务波动受直接气候影响为正向，冲抵了极端气候下总体经济购买和投资意愿减弱带来的负面影响，保证该类企业ROA维持在一个较高水平。

数据来源：华证指数

不同行业的对极端气候的弹性不同，华证指数的模型结果显示，制造业在极端气候的第二年，ROA等财务指标会显著抬升，而租赁和商务服务业对于ROA最为敏感。除经营带来的影响外，碳交易等政策影响对不同行业的影响也各不相同，同时存在不同的时效性。从度量指标来看，年度碳交易涨跌幅与制造业整体ROA呈正相关，与去年同期交易价格呈负相关。

　　华证指数基于气候数据库，丰富气候数据，对气温、降水、泥石流、台风等气候环境信息进行不同的模拟，采集碳排放权交易价格，持续不断对上市公司气候风险进压力测试。

华证指数数据科技部周丽佳钟兴